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研究员：冯胜/万欣怡

据悉，本次考察围绕数字经济、先进制造、人工智能、低空经济等新增长引擎，全面展现广州面向未来、向“新”而行的科创担当。海珠区产业考察以“海珠数智‘链’百业”为主题，考察团一行先后参观调研了科大讯飞华南总部和树根互联公司，体验了人工智能在先进制造、智慧办公等领域的场景应用。黄埔区产业考察以“‘智’焕新生，‘埔’写未来”为主题，嘉宾们在广州开发区、黄埔区规划展示馆深入了解黄埔区高质量发展的生动实践和未来发展的战略蓝图，随后在视源电子、黑格科技和亿航智能等调研点，逐一体验了智能显示技术、3D打印技术及自动驾驶飞行器等创新科技魅力。

事件：近期公司披露2024 年报，2024 年公司收入1.98 亿元，同比+4.77%，归母净利润2247 万元，同比-17.14%，扣非归母净利润2037 万元，同比-5.48%，收入稳健增长、利润承压。

成长性方面，2024 年公司收入稳健增长，主要原因是物联网网关、电子标签收入实现高增；但是蓝牙传感器产品标品需求上升，但受大客户定制回落影响，收入同比下降。2024 年公司利润承压的主要原因：①毛利率较低的电子标签收入占比提升；②销售费用、研发费用显著增长。

盈利能力方面，2024 年公司销售毛利率44.59%，同比+0.69pp，销售净利率11.37%，同比-3.01pp，销售费用率12.65%，同比+0.89pp，管理费用率8.36%，同比-0.02pp，研发费用率14.53%，同比+2.79pp，财务费用率-1.67%，同比+0.03pp。现金流方面，2024 年公司经营性现金流净额为2599 万元。营运能力方面，2024 年公司存货周转天数/应收账款周转天数分别为97/7 天，同比+12/-3 天。

分产品看，2024 年传感类产品营收1.33 亿元，同比-6%，毛利率50.62%，同比+4.48pp；模组类产品2078 万元，同比+1%，毛利率32.54%，同比+1.64pp；电子标签产品营收1848 万元，同比+94%，毛利率21.17%，同比-12.80pp；物联网网关营收1605 万元，同比+54%，毛利率57.45%，同比-1.45pp。

分市场看，2024 年境外营收1.47 亿元，同比-3%，毛利率42.63%，同比-2.61pp，境内营收5059 万元，同比+38%，毛利率50.28%，同比+11.95pp，境内市场毛利率显著提升。

盈利预测：公司是物联网设备优质标的，主业有望稳健增长，同时布局电子价签打开成长空间，预计2025-2027 年公司归母净利润为2753、3279、3792 万元（2025-2026年前值为3710、4747 万元，考虑到2024 年公司利润承压，且传感器行业可能竞争加剧等因素影响，下调2025-2026 年业绩预期），根据最新股价，对应PE 分别为101、85、73X。维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险

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